最近央行和銀監(jiān)會分別公布的兩個數(shù)據(jù)值得高度關(guān)注。一是到2011年4月末，廣義貨幣（M2）余額75.73萬億元，同比增長15.3%；二是到2011年3月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)外合計(jì)本外幣資產(chǎn)總額突破100萬億元，達(dá)101.2萬億元，比上年同期增長18.9%。
從橫向看，中國的M2根據(jù)匯率折算約為11.55萬億美元，而美國同期的M2為8.98萬億美元，日本約為9.63萬億美元。中國已把美日兩大經(jīng)濟(jì)體的貨幣量遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋于身后，但中國的經(jīng)濟(jì)總量剛剛超越日本，只有美國的三分之一。從縱向看，如果銀行業(yè)資產(chǎn)增幅仍保持當(dāng)前17%-20%左右的速度的話，意味著不到四年時間內(nèi)，銀行業(yè)總資產(chǎn)還將翻一番。
這意味著什么？顯然，只有兩種可能性：一是銀行業(yè)總資產(chǎn)價值的被動下行。通貨膨脹、資產(chǎn)價格上漲即是對貨幣的第一次價值下行壓力，而未來必將出現(xiàn)的人民幣匯率貶值則是對以人民幣標(biāo)值資產(chǎn)的第二次價值下行壓力。還有一種可能性是銀行業(yè)總資產(chǎn)價值的主動下行，即來自央行的基礎(chǔ)貨幣緊縮和商業(yè)銀行貸款創(chuàng)造能力的下降，也就意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門從銀行體系獲得融資變得更難，資金體外循環(huán)的可能性上升，最終必然造成銀行的重要性下降。
在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)局勢下，貨幣和信貸無非緊或松兩種選擇，但都將無助于改變這一趨勢的到來。
如果延續(xù)當(dāng)前緊縮政策，首先被擠出的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)新增融資需求。目前非國有部門貸款難，體現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易活躍度的票據(jù)融資持續(xù)負(fù)增長或低增長，而中長期貸款仍保持高位。而民間融資再度活躍，利率上升較快，進(jìn)而吸引更多資金進(jìn)入銀行體系外的金融市場。數(shù)據(jù)顯示，2011年4月銀行體系人民幣存款增加3377億元，同比少增8325億元。其中，住戶存款凈減少4678億元。
在此趨勢下，銀行體系的衰落是可期的事件。首先，銀行體系的存量市值可能出現(xiàn)較大調(diào)整。簡單說，當(dāng)前的問題不是銀行現(xiàn)有資產(chǎn)能否持續(xù)保持高速增長，而是銀行100萬億元總資產(chǎn)按外幣（一種公允價值標(biāo)準(zhǔn)）、并進(jìn)而按人民幣是否仍然值那么多的問題。我們有理由作如下估計(jì)：第一步，資金體外循環(huán)保持?jǐn)U大態(tài)勢，銀行體系低成本籌資、高價格放貸似乎仍可以確保體系性收益（存貸利差）保持高位，即在極短期間內(nèi)，銀行是安全的；第二步，由于銀行業(yè)資產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)，實(shí)體部門不得不高成本籌資以飲鴆止渴，此時，銀行看起來是安全的，但經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已經(jīng)動搖；第三步，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的動搖主要體現(xiàn)在匯率預(yù)期上，而外向型部門亦具有匯率穩(wěn)定或貶值呼聲，結(jié)果是人民幣貶值、以外幣計(jì)價的銀行業(yè)總資產(chǎn)出現(xiàn)縮水；第四步，一旦人民幣匯率回落，則固定資產(chǎn)的國內(nèi)價格出現(xiàn)下降，銀行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出現(xiàn)向負(fù)面波動的可能，總資產(chǎn)以本幣計(jì)價亦出現(xiàn)下滑態(tài)勢。
第二，除非修改資本充足率規(guī)則，銀行很難成為可持續(xù)的社會資金供應(yīng)者。因?yàn)?，即便不出現(xiàn)任何不良貸款，即便全部銀行不吃不喝，所有的收入都用于補(bǔ)充核心資本，假設(shè)息差在4個百分點(diǎn)左右，而資本充足率保持8%，在未來四年中如果總資產(chǎn)翻番，就需要補(bǔ)充4萬億元附屬資本。而如果緊縮周期下出現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量變化，銀行體系更可能成為資本吸收的黑洞。
因此，基本可以確認(rèn)，銀行體系將進(jìn)入一個總資產(chǎn)擴(kuò)張的低增長期。沒有什么資產(chǎn)是安全的，無論是對大企業(yè)融資還是有抵押品的資產(chǎn)。而風(fēng)險管理的核心不是定價而是資本，從資本約束角度擴(kuò)張資產(chǎn)比針對高風(fēng)險資產(chǎn)實(shí)施利率上浮要有效得多，否則將是無度的再融資和不斷松弛的風(fēng)險管理。但即便如此，銀行業(yè)的衰落和新型金融形式的出現(xiàn)，都將是不可避免的基本趨勢。(本文來源：《新世紀(jì)》-財新網(wǎng))