費雪的貨幣量方程式MV=PT被認為是經(jīng)濟學的E=MC2，一個揭示了上帝的秘密的工具，一顆學術(shù)原子彈。弗里德曼從這個方程式出發(fā)構(gòu)建了蔚為壯觀的貨幣主義大廈，費雪方程式也是現(xiàn)代貨幣銀行學的基礎(chǔ)。
這個方程式的一個結(jié)論是：貨幣量的增加必然引起商品價格的上漲，或者說商品價格的普遍上漲只能是貨幣引起的。弗里德曼用這個結(jié)論把通貨膨脹的矛頭直接指向貨幣的發(fā)行者——政府，這具有相當?shù)母锩饬x，從貨幣主義開始，那些“糧價上漲引起通脹”“戰(zhàn)爭引起通脹”“工人要求加工資引起通脹”的形形色色的論調(diào)就從理論上破產(chǎn)了。通脹的唯一原因就是政府印刷鈔票。
貨幣主義把通脹的原因指向政府的印鈔機，這個概念的普及也在很大程度遏制了美國和歐洲發(fā)達國家政府印鈔的沖動，使得他們的印鈔不再那么明目張膽。然而，理論是把雙刃劍，貨幣主義在遏制政府發(fā)鈔的同時，卻在另一個方面支持了政府的發(fā)鈔，當社會交易量下降、商品價格下跌或者失業(yè)率上升的時候，貨幣主義理論就給了政府以支持：既然政府是通脹的唯一原因，那么當“通縮”這個魔鬼出現(xiàn)的時候，政府就有了印鈔票遏制“通縮”的能力和義務(wù)。于是“溫和通脹”“保持物價穩(wěn)定”就成了貨幣主義的政策目標，此時，反對政府干預經(jīng)濟的“貨幣主義學派”就搖身一變，成了和凱恩斯主義者毫無二致的大政府主義者。
貨幣主義者之所以人格如此分裂，原因還在于其理論本身的缺陷。費雪方程式作為貨幣主義理論大廈的地基，本身是失之于粗糙的，建筑在這樣一個有缺陷的方程式基礎(chǔ)上的理論大廈，就難免會出現(xiàn)搖擺不定的情況。
MV=PT這個公式當中，M是指貨幣總量，V是指貨幣流通速度，P是指商品的平均價格，T是指總交易商品量。
我們可以看出這個公式中的四個變量都是虛構(gòu)出來的，在現(xiàn)實生活中并不存在。
我們先看P，商品的平均價格，這是什么意思？一筐蘋果和一次性交易和一套房子和一堂數(shù)學課的平均價格，這是什么意思？這樣的統(tǒng)計有何意義？這種平均價格能說明什么問題？這種“平均價格”存在嗎？不但一筐蘋果和一次性交易和一套房子和一堂數(shù)學課的平均價格不存在，而且一筐在北京出售的山東蘋果和一公斤在四川出售的陜西蘋果也不存在平均價格，一筐3月29日在北京出售的山東蘋果和3月27日在四川出售的一斤陜西蘋果也不存在平均價格。而費雪方程式試圖將天下所有時間、空間發(fā)生的五花八門的交易計算一個平均價格，這個平均價格到底有什么意義？我們知道，即便是一個“單一商品”，其平均價格也沒有什么參考意義，比如有人告訴你2009年全國的“平均房價”是3000元/平方米，這個數(shù)字有什么意義嗎？即便是2009年北京的“平均房價”也沒有什么意義。更何況是“全國的所有時間、空間交易的所有的商品”的平均價格，這個東西是根本無法計算的。
還有這個T，總交易商品量，如前段所述，我不知道這個總量是如何加總的，一筐蘋果+一堂數(shù)學課+一套房子等于什么？
然后，我們來看公式的左邊。M即貨幣總量，即便是在流通單一貨幣的情況下，我們也很難界定貨幣的邊界在哪里，現(xiàn)代銀行學用M0、M1、M2、M3這些概念來劃分不同的貨幣的邊界，那么所謂的“貨幣總量”到底是指什么？現(xiàn)鈔、活期存款、定期存款、信用卡、國庫券、糧票、布票、商場代金券、銀行匯票、債券……這個貨幣總量到底指的哪些？如果是M2，那么現(xiàn)鈔和定期存款、債券、匯票顯然不能簡單加總，一塊錢現(xiàn)鈔加上一塊錢匯票不等于兩塊錢。如此看來，貨幣總量也是一個無法計算的東西。