■閻 岳
從3月份外匯占款和財政性存款的數據不難看出,當前市場流動性仍處于相對寬松狀態。而從外匯占款規模超預期增長的結果看,第二季度下調存款準備金率(降準)的市場預期無疑是遭到了當頭棒喝。
央行最近更新的金融機構人民幣信貸收支表顯示,3月末金融機構外匯占款余額為293851.92億元,較上月增加了1891.97億元。這一規模較2月份外匯占款新增規模有所擴大,為連續第8個月正增長。這個數據同時表明,境外資本仍然在繼續流入國內。
上述數據包括商業銀行和其他金融機構買賣的外匯,但主要反映的是央行交易的外匯。市場普遍認為,該數據代表了外匯流入和流出的規模,因為外匯流入中國以賣給央行為主要形式。
從央行最新發布的金融數據看,市場普遍預計3月末M2增速下行至12.1%的近期較低水平,應該是外匯占款大幅下降的一個結果。但從3月份外匯占款新增規模較2月份上升了近三分之一,說明外匯占款并沒有預期的那么糟糕。另有機構預計,受貿易順差改善,以及新興市場資金流入改善仍在繼續等因素影響,第二季度外匯占款流入也會好于市場預期。
數據顯示,2月份金融機構外匯占款新增1282.46億元,明顯低于1月份的4373.66億元。這個規模創下了金融機構外匯占款5個月來的新低,并且明顯低于市場預期。
金融機構人民幣信貸收支表還顯示,3月末財政性存款為31063.31億元,較上月末減少了4823.84億元。這意味著市場當月市場獲得了4823.84億元的資金增量。
從3月份外匯占款和財政性存款兩項數據看,當月市場共新增流動性6715.81億元,成為市場流動性相對寬松的兩個重要支撐。尤其是新增外匯占款規模的回升,讓市場的第二季度降準預期大幅下降。
外匯占款與存款準備金率有著密切的關聯。2012年3月份,央行行長周小川曾對外匯占款與存款準備金率的關系做出過解釋。他指出,在某一段時間里,如果國際收支順差比較多,中央銀行買入外匯比較多,為此吐出的流動性就比較多,此時就需要加大對沖力度,也就是說會上調存款準備金率,反之就會下調存款準備金率。
此外,盡管公開市場由上上周凈投放550億元人民幣轉為上周凈回籠410億元有短期因素,但公開市場14/28天期正回購中標利率高于貨幣市場利率,顯示出央行對短期流動性寬松持相對審慎的態度。
在今年第一季度經濟數據發布后國務院即公布了定向降準的舉措,這一措施將把資金引入最需要資金支持的領域。目前,央行正在研討重啟合規農村金融機構等境內金融機構、放寬境外金融機構進入中國銀行間債市,凸顯政府意在傾力降低社會融資成本,以舒緩經濟增速不斷下滑的壓力。
這些政策信息顯示,監管層當前的主要工作是在保證流動性處于合理適度狀態的同時,采取措施降低社會融資成本。定向降準是降低社會融資成本的一條措施,接下來可能采取的措施是下調正回購中標利率,以引導貨幣市場利率適度回落,從而降低社會融資成本。