本報(bào)記者 吳曉璐
1月13日，中國證監(jiān)會(huì)召開2025年系統(tǒng)工作會(huì)議（以下簡(jiǎn)稱“會(huì)議”），研究部署2025年重點(diǎn)工作。會(huì)議提出，聚焦主責(zé)主業(yè)，著力提升監(jiān)管執(zhí)法效能和投資者保護(hù)水平。
受訪專家認(rèn)為，資本市場(chǎng)法規(guī)制度將不斷完善，提升監(jiān)管威懾力；監(jiān)管協(xié)同有望進(jìn)一步加強(qiáng)，通過“行民刑”立體化追責(zé)提高違法違規(guī)成本；中小投資者保護(hù)機(jī)制將更加健全，持續(xù)提高市場(chǎng)吸引力，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，進(jìn)而塑造良好市場(chǎng)生態(tài)。
進(jìn)一步健全法規(guī)制度
在體制機(jī)制建設(shè)方面，會(huì)議提出，堅(jiān)持懲、防、治并舉，進(jìn)一步完善監(jiān)管執(zhí)法體制機(jī)制，補(bǔ)齊資本市場(chǎng)法治建設(shè)短板，強(qiáng)化科技賦能。
近年來，監(jiān)管部門持續(xù)落實(shí)《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》，推動(dòng)健全依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的執(zhí)法司法體制機(jī)制。去年5月份，為了加強(qiáng)行政執(zhí)法與刑事司法銜接工作，完善執(zhí)法司法部門配合制約機(jī)制，最高人民法院、最高人民檢察院、公安部和中國證監(jiān)會(huì)四部門印發(fā)《關(guān)于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問題的意見》；去年7月份，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)中國證監(jiān)會(huì)等部門《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見》，從堅(jiān)決打擊和遏制重點(diǎn)領(lǐng)域財(cái)務(wù)造假，優(yōu)化證券監(jiān)管執(zhí)法體制機(jī)制，加大全方位立體化追責(zé)力度等方面作出安排，構(gòu)建綜合懲防長(zhǎng)效機(jī)制。
從“懲、防、治”并舉的角度來看，華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授鄭彧對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，隨著新證券法和刑法修正案（十一）的實(shí)施，我國證券違法違規(guī)行為的立體化懲戒體系已經(jīng)初步建立；從治的角度來看，建立證券市場(chǎng)誠信制度、“追首惡”“打幫兇”、完善投資者保護(hù)機(jī)制等一系列資本市場(chǎng)創(chuàng)舉，提高了資本市場(chǎng)信用環(huán)境的治理水平。所以，從目前來看，短板或在“防”上，如何做到早預(yù)防、早發(fā)現(xiàn)、早打擊，或是未來工作的重點(diǎn)。
“比如，建立更加市場(chǎng)化的價(jià)格約束機(jī)制，引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)、培育好企業(yè)，利用金稅系統(tǒng)或其它政務(wù)系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)疑點(diǎn)等等。”鄭彧表示，需要強(qiáng)調(diào)的是，預(yù)防措施的設(shè)計(jì)和完善要注意“尊重企業(yè)”與“打擊違法”的平衡，預(yù)防的目的是補(bǔ)上事中監(jiān)管、事后監(jiān)管有效性的不足，因此更需要標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性、執(zhí)法的藝術(shù)性、結(jié)果的準(zhǔn)確性。
去年12月份，中國證監(jiān)會(huì)召開黨委（擴(kuò)大）會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神時(shí)表示，進(jìn)一步健全法規(guī)制度，強(qiáng)化執(zhí)法震懾，突出提升精準(zhǔn)性，突出“追首惡”，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為。用好大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，增強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和現(xiàn)場(chǎng)檢查穿透力，提升“四早”特別是早識(shí)別能力。加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同，強(qiáng)化準(zhǔn)入、日常監(jiān)管與稽查處罰的高效銜接，增強(qiáng)整體監(jiān)管效能。
堅(jiān)持“過罰相當(dāng)”原則
在監(jiān)管執(zhí)法精準(zhǔn)性方面，會(huì)議提出，突出依法監(jiān)管、分類監(jiān)管，快、準(zhǔn)、狠打擊違法違規(guī)，既抓早、抓小、抓苗頭，更打大、打惡、打重點(diǎn)，提升監(jiān)管執(zhí)法的精準(zhǔn)性。
去年，監(jiān)管部門落實(shí)監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角的要求，強(qiáng)化監(jiān)管全覆蓋，嚴(yán)厲打擊各類證券違法違規(guī)活動(dòng)，維護(hù)資本市場(chǎng)健康秩序。據(jù)中國證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，去年，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)肅查處欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、違規(guī)減持、操縱市場(chǎng)等一批大要案，辦理各類案件739件，罰沒款金額超過2023年的兩倍。
業(yè)內(nèi)人士表示，依法監(jiān)管在于“有法可依、有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究”，快、準(zhǔn)、狠打擊各類違法違規(guī)行為；分類監(jiān)管目的在于提升打擊的精準(zhǔn)性。此外，監(jiān)管部門將堅(jiān)持“過罰相當(dāng)”原則，既嚴(yán)格執(zhí)法，也體現(xiàn)監(jiān)管溫度，做到嚴(yán)而有度、嚴(yán)而有效。
“強(qiáng)監(jiān)管不是嚴(yán)而無度，關(guān)鍵是通過依法有效監(jiān)管，使市場(chǎng)各方各盡其責(zé)、各得其所，促進(jìn)強(qiáng)本強(qiáng)基。”證監(jiān)會(huì)主席吳清在2024金融街論壇年會(huì)上表示。
鄭彧認(rèn)為，依法監(jiān)管除了遵循“有法可依、有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究”外，還要把握好“守舊”與“創(chuàng)新”、“合法”與“非法”之間的尺度識(shí)別，一方面，要堅(jiān)決打擊披著“創(chuàng)新”外衣的“新瓶裝舊酒”的行為，要以“同一產(chǎn)品、同一標(biāo)準(zhǔn)”的功能監(jiān)管要求對(duì)照法律法規(guī)的規(guī)定進(jìn)行執(zhí)法；另一方面，對(duì)于有別于傳統(tǒng)產(chǎn)品的創(chuàng)新可以抱有容忍度，平衡好“市場(chǎng)發(fā)展”與“監(jiān)管守正”之間的關(guān)系。
“分類監(jiān)管可以在減少監(jiān)管成本的同時(shí)，最大化提高監(jiān)管效能，進(jìn)而推動(dòng)建立‘依法經(jīng)營’‘合法合規(guī)’的市場(chǎng)風(fēng)氣。”鄭彧表示。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、資本市場(chǎng)監(jiān)管與改革研究中心主任陳運(yùn)森在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，提升監(jiān)管執(zhí)法精準(zhǔn)性的關(guān)鍵在于提高智能化、科技化監(jiān)管水平，并強(qiáng)化各監(jiān)管主體間的協(xié)同。通過大數(shù)據(jù)和人工智能等技術(shù)，提升風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的精準(zhǔn)性，實(shí)現(xiàn)早發(fā)現(xiàn)、早預(yù)警、早處置。同時(shí)，加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)、交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)等多方聯(lián)動(dòng)，形成全覆蓋、無死角的監(jiān)管合力。
完善當(dāng)事人承諾等實(shí)施細(xì)則
在投資者保護(hù)方面，會(huì)議提出，出臺(tái)中小投資者保護(hù)政策措施文件，推動(dòng)健全特別代表人訴訟、當(dāng)事人承諾等制度機(jī)制，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)“三公”。
去年8月份，證監(jiān)會(huì)適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，紫晶存儲(chǔ)案投資者損失得到及時(shí)高效賠償，這是新證券法實(shí)施后首批當(dāng)事人承諾案件。去年12月底，金通靈虛假陳述責(zé)任糾紛案、美尚生態(tài)虛假陳述責(zé)任糾紛案進(jìn)入特別代表人訴訟程序。
清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，作為新證券法實(shí)施后首例落地行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度的案件，紫晶存儲(chǔ)案較高效率地保護(hù)了投資者合法權(quán)益；金通靈、美尚生態(tài)兩案進(jìn)入特別代表人訴訟程序，持續(xù)發(fā)揮對(duì)于嚴(yán)重的欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假行為的民事追責(zé)和震懾作用。
業(yè)界認(rèn)為，下一步，監(jiān)管部門將推動(dòng)更多特別代表人訴訟、當(dāng)事人承諾案例落地，有力支持投資者獲得賠償救濟(jì)，同時(shí)完善相關(guān)實(shí)施細(xì)則，高效維護(hù)投資者合法權(quán)益。
鄭彧認(rèn)為，未來可能會(huì)更加強(qiáng)調(diào)特別代表人訴訟在民事追責(zé)賠償方面的作用，如允許投保機(jī)構(gòu)直接發(fā)起特別代表人訴訟；更加注重當(dāng)事人承諾方面的監(jiān)管成本與監(jiān)管收益的比較，以較小的監(jiān)管成本獲得較大的監(jiān)管收益，做到對(duì)違法收益應(yīng)沒盡沒、應(yīng)收盡收、應(yīng)賠盡賠，從而在監(jiān)管層面實(shí)現(xiàn)對(duì)于監(jiān)管秩序的維護(hù)和投資者損失的補(bǔ)償。
在湯欣看來，針對(duì)特別代表人訴訟和當(dāng)事人承諾機(jī)制，在謹(jǐn)慎選取典型性案例、依法推進(jìn)立體化追責(zé)程序的前提下，也要總結(jié)現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)，到時(shí)機(jī)成熟時(shí)協(xié)力推出相關(guān)的實(shí)施細(xì)則，使得實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與市場(chǎng)預(yù)期能夠更好地相互契合。
陳運(yùn)森認(rèn)為，下一步，要進(jìn)一步強(qiáng)化民事訴訟在保護(hù)投資者權(quán)益、追究違法違規(guī)責(zé)任方面的作用。建議通過降低投資者維權(quán)成本、提高訴訟效率，構(gòu)建“行民刑”立體化追責(zé)體系，切實(shí)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。包括著力降低中小投資者維權(quán)門檻，簡(jiǎn)化訴訟程序，完善特別代表人訴訟機(jī)制；完善中小投資者法律援助體系，提升維權(quán)效率和便利性；完善當(dāng)事人承諾制度，鼓勵(lì)市場(chǎng)主體主動(dòng)承擔(dān)責(zé)任。