央行鼓勵跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點政策框架基本建立

　　9月16日至19日，在廣西南寧市舉辦的第11屆中國—東盟博覽會上，中國人民銀行相關(guān)負責(zé)人表示，鼓勵跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點，繼續(xù)穩(wěn)步推進跨境人民幣業(yè)務(wù)。來自國內(nèi)外的眾多金融界人士對此展開熱議，認為人民幣跨境使用將成為未來的一個重要趨勢，跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新重點或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向資本項下。

　　進程

　　政策框架基本建立

　　央行有關(guān)人士表示，目前跨境人民幣業(yè)務(wù)頂層設(shè)計、政策框架已經(jīng)基本建立。自2009年以來，人民銀行逐步取消人民幣用于跨境交易計價和結(jié)算的限制，建立了人民幣跨境使用的政策框架。目前，貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、貿(mào)易融資、對外直接投資和外商直接投資等領(lǐng)域使用人民幣計價結(jié)算已基本沒有政策障礙，人民幣跨境證券投融資試點也在穩(wěn)妥有序地開展。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至2014年8月，經(jīng)常項下和資本項下跨境人民幣結(jié)算涉及的174個國家人民幣跨境收支占全部本外幣跨境收支的比重已經(jīng)從2010年的1.7%提高到2014年上半年的24.6%，貨物貿(mào)易進出口的人民幣結(jié)算比重從2010年的2.2%提高到2014年1月至8月末的15.8%。人民銀行與24個境外央行與貨幣新簽約和續(xù)約雙邊本幣互換協(xié)議總額度超過2.7萬億人民幣。166家境外機構(gòu)獲準(zhǔn)進入銀行間債券市場，港澳臺、倫敦、盧森堡等地先后建立境外人民幣清算機制。

　　人民幣跨境業(yè)務(wù)創(chuàng)新的試驗田也在建設(shè)之中。2012年12月以來，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，浙江義烏、深圳前海、江蘇昆山、上海自貿(mào)區(qū)、蘇州工業(yè)園區(qū)和天津生態(tài)城等地陸續(xù)開展了個人經(jīng)常項下跨境人民幣結(jié)算、跨境人民幣雙向貸款等跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點。2013年7月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，廣西沿邊金融綜合改革試驗區(qū)也開展了個人經(jīng)常項下的跨境人民幣業(yè)務(wù)試點工作。這些地區(qū)的先行先試，將向全國推廣提供可復(fù)制經(jīng)驗。

　　中國工商銀行國際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理聶長雯表示，可以看出，以上這些跨境人民幣業(yè)務(wù)試點地區(qū)的整個政策改革方案的主線都是圍繞跨境金融業(yè)務(wù)，為了探索人民幣資本項下可兌換的多種途徑，提升貿(mào)易投資便利化，以此推動資本市場的對外開放力度。跨境人民幣業(yè)務(wù)在經(jīng)常項下的政策已基本放開，經(jīng)常項下的領(lǐng)域基本都可以開展，因為整個跨境人民幣業(yè)務(wù)的創(chuàng)新重點區(qū)域應(yīng)該集中到資本領(lǐng)域，可能要突破一些在資本項下仍然存在的管制或者政策約束。她表示，未來資本項下跨境人民幣創(chuàng)新方面可能有兩個關(guān)注點，一是人民幣跨境貸款，二是人民幣的資金池。目前試驗區(qū)都在不同程度上推出了相關(guān)產(chǎn)品，以后有望在資本領(lǐng)域逐步嘗試創(chuàng)新。

　　滲透

　　逐步轉(zhuǎn)向資本項下

　　從數(shù)據(jù)看，今年1月至6月，直接投資項目下的跨境人民幣結(jié)算量同比增幅達156%，明顯高于同期經(jīng)常項目跨境人民幣結(jié)算量的增長。

　　新加坡金融管理局駐京首席代表鄭慧玲說，除了貿(mào)易投資結(jié)算方面，人民幣開始在資本市場上使用，從外匯和外匯期權(quán)的每日成交量看，分別晉升到世界第9位和第6位。離岸人民幣債券也在2012年出現(xiàn)強勁增長，發(fā)行量去年達到2800億元人民幣。

　　此外，香港人民幣存款總額在經(jīng)過8個月的高增長后于今年4月達到高峰9599億元，然后接連兩個月退燒，5月、6月連續(xù)減少340億；去年人民幣存款增量2574億元，今年上半年增量則僅有654億元；而臺灣7月人民幣存款亦連續(xù)三個月放緩腳步，較6月僅微增0.1%至2，930億元。市場人士認為，港臺的人民幣資金池仍會繼續(xù)穩(wěn)步增長，尤其是資本項下業(yè)務(wù)會成為新動力。

　　中銀香港資深人士表示，下半年香港的離岸人民幣預(yù)計還會呈現(xiàn)一個明顯變化，即貿(mào)易項下的人民幣跨境增速慣常，而資本項下的增速步伐明顯加快。離岸人民幣市場四季度及以后會越來越多地依賴資本項下的業(yè)務(wù)拉動，即增長新動力。

　　南洋商業(yè)銀行貿(mào)易金融部總經(jīng)理薛鍵分析稱，人民幣的跨境使用正由貿(mào)易項下逐步向資本項下滲透，資本項下的業(yè)務(wù)明顯快于貿(mào)易的增長量，未來人民幣跨境的投資業(yè)務(wù)量將保持快速增長。他還引證中國社科院的研究數(shù)字稱，估計至2020年人民幣跨境投資結(jié)算量將超過跨境貿(mào)易結(jié)算量。他表示，幾大人民幣業(yè)務(wù)試驗田已經(jīng)進行了不少嘗試。他預(yù)計，資本項下人民幣業(yè)務(wù)會迅速發(fā)展，未來還會保持較快的發(fā)展速度，而人民幣衍生產(chǎn)品將成為下一階段重點。

　　廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長朱孟楠認為，人民幣跨境業(yè)務(wù)創(chuàng)新基本上圍繞經(jīng)常項下人民幣業(yè)務(wù)如何創(chuàng)新，以及資本項下的創(chuàng)新。他建議未來在資本項下的開拓可以把重點放在做大做強境外人民幣國債市場方面，在做大做強市場的同時完善市場流動性。他同時認為，經(jīng)常項下業(yè)務(wù)仍有很大發(fā)展空間。從數(shù)字看，目前中國境外貿(mào)易方面人民幣結(jié)算量約占全部結(jié)算量的16%左右，而2013年，美國以美元來結(jié)算的大約占美國貿(mào)易量的80%至90%，英國、歐盟也占了40%至50%，日本也占到20%至35%。

　　把控

　　業(yè)務(wù)創(chuàng)新穩(wěn)妥推進

　　境內(nèi)外的金融機構(gòu)正在積極加快區(qū)域布點，深入市場布局。在以跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算為切入口，逐步推動人民幣區(qū)域化與國際化的過程中，資本項下的逐步開放成為關(guān)鍵點之一。

　　《經(jīng)濟參考報》記者注意到，機構(gòu)對于人民幣跨境業(yè)務(wù)創(chuàng)新的熱情很高，在既定政策框架下也已經(jīng)進行了積極嘗試，未來還有不少打算。香港外資銀行人士表示，區(qū)域開放是一個切入點，等大家發(fā)現(xiàn)區(qū)域開放需要的監(jiān)管成本高于全面開放，那么全面開放也就順理成章了。

　　然而，資本賬戶開放有其既定節(jié)奏，在跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新推進過程中，如何穩(wěn)妥地推進資本項下可兌換，避免大規(guī)模資金外逃、限制跨境套利、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險也是未來必須面對的挑戰(zhàn)。

　　目前，在試驗區(qū)內(nèi)對人民幣資本項目可兌換先行先試正在穩(wěn)步推進，而設(shè)定試驗區(qū)將在一定程度上把握好人民幣資本項下業(yè)務(wù)的“水龍頭”。業(yè)內(nèi)人士稱，目前以個案方式推進資本項下人民幣結(jié)算，“雖然發(fā)生筆數(shù)遠不及經(jīng)常項目下業(yè)務(wù)，但單筆金額較大，基本都是上億規(guī)模。”如果缺乏有效手段對境內(nèi)跨區(qū)金融流動加以監(jiān)管。這種區(qū)域內(nèi)的資本賬戶開放，很快就會推廣至更大區(qū)域。

　　朱孟楠指出，在大量拓展人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新的過程中，金融監(jiān)管部門要注意規(guī)避風(fēng)險。他表示，人民幣出得去不一定回得來，所以一定要建立人民幣境外資金流動的監(jiān)控機制和體系，包括人民幣境外的流量、存量、規(guī)模等，這樣才能使跨境人民幣業(yè)務(wù)的創(chuàng)新拓展帶來好的效益。

　　聶長雯表示，創(chuàng)新的同時肯定會帶來風(fēng)險提升，原來在中國資本項下的管制下，人民幣實際上分為境內(nèi)外兩個市場，將來如果跨境人民幣業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新、走向深入，這兩個市場之間的概念將逐漸模糊。對監(jiān)管者金融機構(gòu)和參與者，都會提出更高要求。

　　泰國銀行執(zhí)行董事蘇卓特·皮阿穆卓表示，今年早些時候泰國成立了一個專門委員會，研究在使用人民幣方面遇到的相關(guān)阻礙和挑戰(zhàn)。他還提到，人民幣市場還處于發(fā)展的階段，且沒有更多的對沖工具來規(guī)避風(fēng)險。

　　業(yè)界人士認為，資本項下的跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新應(yīng)逐步推進，跨境人民幣資本項目管制也應(yīng)有序放松，而人民幣通暢的流出和回流機制應(yīng)不斷得到完善。