投資就是買未來(lái)，這幾乎是人人都認(rèn)同的觀點(diǎn)。這也就不難解釋，為什么人們更愿意把精力押注在成長(zhǎng)股板塊上。畢竟，一個(gè)市場(chǎng)中，成長(zhǎng)股永遠(yuǎn)是備受關(guān)注的“寵兒”。然而，成也蕭何，敗也蕭何，回憶一下，那些跌落最快的“熊股”，其實(shí)也往往扎堆在成長(zhǎng)股。
高成長(zhǎng)，不是想買就能買
成長(zhǎng)型投資，往往不是我們想的那樣簡(jiǎn)單，也絕非每個(gè)人都有幸成為風(fēng)口上的豬。首先你要能找對(duì)“風(fēng)口”，能夠預(yù)測(cè)新技術(shù)的走向、具備預(yù)判企業(yè)能否成功的商業(yè)眼光以及預(yù)知未來(lái)行業(yè)格局的遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)。如果沒(méi)有多年的細(xì)分行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)水準(zhǔn)，一般投資者很容易陷入各種誤區(qū)和陷阱。
高成長(zhǎng)性投資最常遇到的陷阱
1、過(guò)高的估值
最常見(jiàn)的成長(zhǎng)陷阱是估值過(guò)高——高估值的背后是高預(yù)期。對(duì)未來(lái)預(yù)期過(guò)高是人之本性，然而期望越高，失望越大。統(tǒng)計(jì)表明，高估值股票業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的比例遠(yuǎn)高于低估值股票。一旦預(yù)期不能實(shí)現(xiàn)，估值和盈利預(yù)期的雙殺往往會(huì)十分慘烈。
2、技術(shù)路徑踏空
成長(zhǎng)股一般處于新興行業(yè)，這些行業(yè)（比如太陽(yáng)能電池、汽車電池）常有不同的技術(shù)路徑之爭(zhēng)。即使業(yè)內(nèi)的行業(yè)專家有時(shí)也很難預(yù)知哪一種標(biāo)準(zhǔn)會(huì)最終勝出。而且這種技術(shù)之爭(zhēng)往往是你死我活、贏家通吃，一旦落敗，可能之前的投入就全打了水漂。這是最殘酷的成長(zhǎng)陷阱。
3、無(wú)利潤(rùn)增長(zhǎng)
當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)風(fēng)潮正勁，很多創(chuàng)業(yè)期的公司都瘋狂采用了燒錢模式以在吸引流量、招攬客戶。但燒錢模式并非“萬(wàn)金油”，適用于一切公司。比如一些行業(yè)用戶轉(zhuǎn)化成本和黏度都很高，前期燒錢聚集用戶，這自然是高明戰(zhàn)術(shù)。但對(duì)于很多行業(yè)（比如B2C電商）客戶在不同平臺(tái)基本沒(méi)有轉(zhuǎn)換成本，粘性也差，這種無(wú)利潤(rùn)的增長(zhǎng)模式是不可持續(xù)的。
4、盲目多元化
為了達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的高增長(zhǎng)目標(biāo)，有些成長(zhǎng)性企業(yè)往往會(huì)快速擴(kuò)張，什么賺錢做什么，隨隨便便進(jìn)入一個(gè)自己不熟悉的領(lǐng)域，陷入盲目多元化。所以一定要警惕那些主業(yè)不清晰，為了短期業(yè)績(jī)而偏離長(zhǎng)期目標(biāo)的公司。當(dāng)然互補(bǔ)多元化（例如長(zhǎng)江實(shí)業(yè)和和記黃埔）和相關(guān)多元化（橫向完善產(chǎn)品線和縱向產(chǎn)業(yè)鏈整合）的公司另當(dāng)別論。
5、新產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)
成長(zhǎng)股要成長(zhǎng)，就必須不斷推陳出新，然而新產(chǎn)品的投入成本是巨大的，收益卻是不確定的。就算是強(qiáng)大的可口可樂(lè)也在新品上栽過(guò)大跟頭穩(wěn)健的消費(fèi)股尚且如此，科技股和醫(yī)藥股在新品上吃過(guò)的苦頭就更是不勝枚舉了。最為悲哀的就是費(fèi)了九牛二虎之力開(kāi)發(fā)出新產(chǎn)品不被市場(chǎng)認(rèn)可。
6、寄生式增長(zhǎng)
有些成長(zhǎng)型企業(yè)快速增長(zhǎng)全靠“傍大款”，例如有的是為蘋(píng)果間接提供零部件，有的是為中國(guó)移動(dòng)提供服務(wù)，這類寄生式的增長(zhǎng)不具備可持續(xù)性，因?yàn)槠涿}掌握在“大款”手中，企業(yè)自身沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力和定價(jià)權(quán)，一旦下游失去合作意愿，就可能陷入尷尬的困境。當(dāng)然，那些在自己的領(lǐng)域內(nèi)達(dá)到寡頭地位，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力和議價(jià)權(quán)的另當(dāng)別論。
7、成長(zhǎng)性破產(chǎn)
即使是有利可圖的業(yè)務(wù)，快速擴(kuò)張時(shí)在固定資產(chǎn)、人員、存貨、廣告等多方面也需要巨大的現(xiàn)金投入，因此現(xiàn)金流常常為負(fù)。增長(zhǎng)的越快，現(xiàn)金流的窟窿就越大，極端情況甚至?xí)?dǎo)致資金鏈斷裂，引發(fā)成長(zhǎng)性破產(chǎn)。例如拿地過(guò)多的開(kāi)發(fā)商和擴(kuò)張過(guò)快的直營(yíng)店（特別是未上市的）。
8、強(qiáng)弩之末
許多所謂的成長(zhǎng)性企業(yè)其實(shí)已經(jīng)過(guò)了成長(zhǎng)的黃金時(shí)期，卻依然享受高估值，因?yàn)槿藗兺噶诉^(guò)度外推的錯(cuò)誤，誤以為過(guò)去的高成長(zhǎng)在未來(lái)仍可延續(xù)。因此投資時(shí)，對(duì)行業(yè)的成長(zhǎng)空間把握不當(dāng)、對(duì)滲透率和飽和度跟蹤不緊，這時(shí)就容易陷入成長(zhǎng)陷阱而支付高估值。
9、樹(shù)大招風(fēng)
要區(qū)分清楚兩種行業(yè)，一種是有門(mén)檻、有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的，這種企業(yè)的成功會(huì)引致更大的成功；另一種是沒(méi)有門(mén)檻的，后浪總把前浪拍死在沙灘上，成功招致的不是更成功，而是更多競(jìng)爭(zhēng)。在后一種行業(yè)里，成功企業(yè)遭致失敗的原因往往就是太成功了，樹(shù)大招風(fēng)，招來(lái)太多競(jìng)爭(zhēng)。蜂擁而入的新進(jìn)入者使創(chuàng)新者剛剛開(kāi)始享受成功就必須面對(duì)無(wú)盡的跟風(fēng)和山寨。例如團(tuán)購(gòu)，由于門(mén)檻低，稍有一兩家成功，一年之內(nèi)中國(guó)就有3000家團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站出現(xiàn)，結(jié)果誰(shuí)也賺不到錢。
10、會(huì)計(jì)造假
價(jià)值股也有這個(gè)陷阱，但成長(zhǎng)股這個(gè)問(wèn)題更為普遍。一個(gè)是市預(yù)期增長(zhǎng)50%的成長(zhǎng)股，另一個(gè)是市場(chǎng)期待10%的價(jià)值股，那個(gè)更難做到？做不到時(shí)，為了避免戴維斯雙殺，50倍市盈率的成長(zhǎng)股和10倍市盈率的價(jià)值股，那個(gè)更有動(dòng)力去“動(dòng)用一切手段”達(dá)到市場(chǎng)的預(yù)期呢？
結(jié)語(yǔ)：
總之，各類成長(zhǎng)陷阱的共性就是成長(zhǎng)的不可持續(xù)性。成長(zhǎng)是個(gè)好東西，好東西人人想要，想要的人太多了就會(huì)把價(jià)格抬得很高。而人性有總把未來(lái)想象的太美，預(yù)期太高，再好的東西被過(guò)度拔高后也容易失望，失望之后就變成陷阱了。成長(zhǎng)本身并不是陷阱，但人性的弱點(diǎn)中，對(duì)未來(lái)成長(zhǎng)習(xí)慣性地過(guò)高預(yù)期或過(guò)高估值，確實(shí)是不折不扣的陷阱。